[推荐评级]招商农业行业周报：水产新起之秀 畜禽养殖龙头

本周我们重点推荐水产板块新起之秀国联水产，处于高景气周期的白鸡板块以及猪价反弹下的生猪板块龙头温氏股份。

行情走势：本周（6.4-6.10）大盘小幅上涨，相比上周上升0.24%。农林牧渔II（申万）指数下跌至2696.14，相比上周下降2.04%，跑输沪深300 指数2.28个百分点。从子板块来看，本周水产养殖表现稍好（-0.38%），饲料跌幅最大（-6.87%）。从估值来看，种植业、动保、饲料、水产PE 低于平均值（一年）。

永辉计划持续增持，对虾龙头方兴未艾
在新食品安全法颁布的大背景下，企业（特别是规模企业）对占总原料超过60%的冷冻冷藏类产品及鲜活产品的安全性提出了更严格的要求。国联水产是对虾行业中当之无愧的龙头，无论是在体量还是在供应链资源的整合能力上，放眼全国没有一个合格的竞争对手。标的的稀缺性在下游新零售之风兴起和B端客户崛起的大背景下使得公司成功站上风口，成为巨头争夺的目标，而永辉入股以及和易果生鲜的战略合作更是对公司实力极大的背书。叠加国外Jeff（美国对虾行业大师级人物）团队的加入，帮助公司成功进入沃尔玛和红龙虾（著名海鲜餐厅）等美国主流消费渠道，显著提升了公司销售收入和毛利率。站在当下时点我们认为，短期来看，公司今年年内的业绩达预期可能性较大，叠加永辉计划在未来12 个月持续增持，公司关注度提升才刚刚开始，未来随着业绩不断达预期，公司有望迎持续利好。长期来看，公司业绩在新零售、B 端客户以及Jeff 团队的持续带动下将高速增长，有望迎戴维斯双击（收入&毛利率提升），我们保守预计公司业绩将在未来三年实现年复合30%的增长，目标市值130 亿。

自上而下景气传导，白鸡喜迎景气周期
祖代鸡：近三年来我国祖代鸡引种一直低于供需平衡的80 万套，叠加今年种公鸡配比减少，换羽受到遏制，产能持续下降。父母代鸡：当前在产父母代存栏处于历史低位，且23 周前后备父母代存栏处于下行趋势，同时受疫病影响，今年父母种鸡的产能下滑大概15%-20%。多重因素配合影响下，我们预计父母代产能将会持续收缩。商品代鸡：商品代鸡苗供给量下降，价格有望在未来几个月内持续提升。因前两年经销商亏损较多，导致现阶段很多经销商资金与信心不足，普遍库存都处在相对低位。随着季节性的补货需求的到来，白羽鸡肉毛鸡价格有望稳步提升。

猪价反弹，建议重点关注温氏股份
5 月以来，各养殖企业销售均价环比小幅上涨，我们认为，短期生猪供应偏紧，猪价上涨趋势有望延续。但是受2016-2017 年高利润下养殖户大幅补栏影响，压制市场的中长期不利因素仍在，因此猪价反弹高度或将有限，我们预计整个下半年的猪价在12-14 元之间震荡。建议重点关注双主业龙头温氏股份，黄鸡上半年盈利高企，中报业绩在养猪股里面压力最小。

风险提示：突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，汇率大幅波动、永辉or 阿里合作不达预期、工厂养殖不达预期。